中國(guó)光大綠色環(huán)保生物質(zhì)發(fā)電和危廢處理雙輪驅(qū)動(dòng)

   中國(guó)光大綠色環(huán)保生物質(zhì)發(fā)電和危廢處理雙輪驅(qū)動(dòng)

　　開發(fā)環(huán)保行業(yè)中細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。我們認(rèn)為光大綠色環(huán)保能好好把握中國(guó)在生物質(zhì)發(fā)電和危廢處理需求不斷增加的優(yōu)勢(shì)。一方面，在生物質(zhì)行業(yè)利好政策支持下，加上公司獨(dú)特的綜合型項(xiàng)目模式，我們認(rèn)為公司能夠維持在生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。另一方面，隨著環(huán)保政策收緊，我們認(rèn)為未來(lái)三至五年危廢處理需求將維持強(qiáng)勁。公司的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備已高于同業(yè)，我們認(rèn)為公司能夠通過(guò)更強(qiáng)的項(xiàng)目執(zhí)行力和持續(xù)獲取新項(xiàng)目，在同業(yè)之中脫穎而出。

　　“十三五”規(guī)劃期間，生物質(zhì)發(fā)電充滿新機(jī)遇。國(guó)家能源局最近修訂生物質(zhì)發(fā)電的裝機(jī)目標(biāo)，我們認(rèn)為是對(duì)行業(yè)的中期正面因素。根據(jù)最近發(fā)布的新能源實(shí)施指導(dǎo)方針，國(guó)家能源局將2020 年末的生物質(zhì)原料發(fā)電裝機(jī)目標(biāo)由7GW 上調(diào)至13.1GW。其中，光大綠色環(huán)保布局較多的華東和中部地區(qū)的裝機(jī)目標(biāo)分別獲上調(diào)52%和82%。我們預(yù)期光大綠色環(huán)保將繼續(xù)在中國(guó)生物質(zhì)發(fā)電的快速發(fā)展中尋找新機(jī)遇。

　　2016-19 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)28.3%。為保守起見，我們的預(yù)測(cè)僅計(jì)及目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備中具有預(yù)期開工時(shí)間表的新項(xiàng)目。這解釋了我們估計(jì)的2019 年收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩的原因。我們預(yù)測(cè)光大綠色環(huán)保的凈利潤(rùn)將由2017 年的8.66 億港元上漲至2019 年度的13.29 億港元，相當(dāng)于2016-19E 期間復(fù)合年增長(zhǎng)率28.3%。

　　估值上調(diào)條件充分;首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)：我們采用分部估值法，計(jì)算出光大綠色環(huán)保的目標(biāo)價(jià)為6.80 港元。我們認(rèn)為光大綠色環(huán)保獲得估值上調(diào)的潛力可觀。公司目前股價(jià)相當(dāng)于2017/18 年預(yù)測(cè)市盈率13 倍/10 倍，與預(yù)測(cè)每股盈利增長(zhǎng)37.6%/30.8%比較，我們認(rèn)為估值具有吸引力。此外，公司已就17 年中期業(yè)績(jī)發(fā)布盈喜，中期凈利潤(rùn)達(dá)到我們17 財(cái)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的約50%。如公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期，我們相信盈利預(yù)測(cè)有機(jī)會(huì)上調(diào)。另外，由于光大綠色環(huán)保上市時(shí)間較短，可追溯往績(jī)較少， 我們理解投資者可能對(duì)公司傾向保守。然而我們預(yù)期在項(xiàng)目交付、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的更新以及營(yíng)運(yùn)改善實(shí)現(xiàn)之下， 可帶動(dòng)公司估值逐步上調(diào)。我們首次覆蓋光大綠色環(huán)保，給予買入評(píng)級(jí)。